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88BIFAAPP官网|睡遍所有女神神豪系统|纺织服装行业周报：On Runni

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　　分品类看ღღ，2025Q1ღღ，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎88BIFAAPP官网ღღ，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎ღღ，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎ღღ。盈利能力方面ღღ，2025Q1ღღ，OnRunning实现毛利率59.9%ღღ，同比提升0.2pctღღ。存货方面ღღ，截至2025Q1末ღღ，存货为3.99亿瑞士法郎ღღ，较年初下降4.7%ღღ。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告ღღ：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长ღღ，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元88BIFAAPP官网ღღ，除亚太市场外ღღ，所有区域市场均实现两位数增长ღღ，进一步优化了集团的区域销售结构ღღ。亚太市场的销售额同比下降了13%ღღ，但下半年跌幅有所放缓ღღ。该市场的表现主要受中国内地ღღ、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累ღღ，这主要反映出本地需求疲软ღღ，以及中国内地消费者在海外消费的增加ღღ。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长ღღ，韩国市场表现尤为出色ღღ，实现了两位数的增长88BIFAAPP官网ღღ。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑ღღ，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健ღღ。

　　2)5月14日ღღ，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩ღღ：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑ღღ，按固定汇率计下滑15%ღღ。全年调整后经营利润2600万英镑ღღ，其中下半年盈利6700万英镑ღღ，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消ღღ。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%睡遍所有女神神豪系统ღღ，上半财年同比下滑20%ღღ，下半年财年同比仅下滑5%ღღ。Burberry指出ღღ，在经历了充满挑战的上半财年后ღღ，集团在2024年11月推出BurberryForward计划ღღ，并立即采取干预措施ღღ，重塑品牌故事ღღ，加强门店和网络的视觉营销ღღ，并将产品重点放在核心品类上ღღ，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比睡遍所有女神神豪系统ღღ，有了显著改善ღღ。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元ღღ。5月15日ღღ，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报ღღ。截至2025年4月30日ღღ，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元ღღ，同比增长2.5%ღღ，经营利润达71.4亿美元ღღ，同比增长4.3%ღღ。毛利率为24.2%ღღ，上升12个基点ღღ。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)ღღ，同比增长22.5%睡遍所有女神神豪系统ღღ，可比销售额增长16.8%ღღ。销售增长主要源自山姆和电商业务88BIFAAPP官网ღღ，其中电商净销售额同比增长34%ღღ。截至2025年4月30日ღღ，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”ღღ，以及54家山姆会员商店ღღ。

　　本周ღღ，SW纺织服饰板块上涨1.01%ღღ，SW轻工制造板块上涨0.87%88BIFAAPP官网ღღ，沪深300上涨1.12%ღღ，纺织服饰板块落后大盘0.1pctღღ，轻工制造板块落后大盘0.25pctღღ。各子板块中ღღ，SW纺织制造上涨0.94%ღღ，SW服装家纺上涨0.6%ღღ，SW饰品上涨2.21%ღღ，SW家居用品上涨1.67%ღღ。截至5月16日ღღ，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍ღღ，为近三年的25.00%分位ღღ；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍ღღ，为近三年的96.05%分位ღღ；SW饰品的PE-TTM为27.38倍ღღ，为近三年的100%分位ღღ；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍ღღ，为近三年的52.63%分位ღღ。

　　品牌服饰板块ღღ：（一）运动服饰方面ღღ，今年一季度ღღ，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%ღღ，需求韧性强ღღ。根据安踏体育88BIFAAPP官网ღღ、361度发布的2025年1季度运营数据ღღ，安踏ღღ、FILAღღ、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数ღღ、高单位数ღღ、65%-70%ღღ；361度成人及童装线%ღღ，电商渠道流水同比增长35%-40%ღღ。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳88BIFAAPP官网ღღ，库销比处于可控区间ღღ，各品牌积极探索新店型ღღ，获取增量客群及业绩增长ღღ。继续看好运动服饰的需求韧性ღღ，推荐安踏体育ღღ、361度ღღ。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升ღღ，今年1季度ღღ，国内社零总额同比增长4.6%ღღ，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%ღღ。内需延续弱复苏ღღ、扩内需政策推动下ღღ，建议关注受益于政府补贴的家纺公司ღღ，包括罗莱生活ღღ、水星家纺ღღ、富安娜ღღ。

　　纺织制造板块ღღ：本周ღღ，裕元集团公布2025Q1季度业绩88BIFAAPP官网ღღ，2025年第一季度ღღ，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势ღღ，多个品牌产线订单满载ღღ，鞋履出货量稳步攀升ღღ，平均售价止跌回升睡遍所有女神神豪系统ღღ，支持制造业务的良好增长ღღ。但受到各制造厂区产能负载不均ღღ、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期ღღ，生产效率欠佳ღღ，毛利率同比下滑ღღ。全年维度ღღ，公司预计制造业务出货量同比正增长ღღ，毛利率有望实现逐季改善ღღ。纺织制造板块ღღ，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然ღღ；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际ღღ、裕元集团ღღ、开润股份ღღ；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团ღღ、伟星股份ღღ。

　　黄金珠宝板块ღღ：（一）4月中下旬以来ღღ，金价波动向下ღღ，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求睡遍所有女神神豪系统ღღ。金价高位震荡背景下ღღ，小克重ღღ、一口价产品需求相对较优ღღ，建议积极关注终端销售表现优异ღღ、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基ღღ。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点ღღ。（二）建议关注老铺黄金ღღ。2024年ღღ，老铺黄金受益于品牌心智提升ღღ、产品迭代推新ღღ，同店销售实现翻倍以上增长ღღ，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长ღღ。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现ღღ，同店销售方面ღღ，在消费人群扩容ღღ、强化金器品类ღღ、门店优化背景下ღღ，全年同店销售预计高速增长ღღ。外延开店方面ღღ，今年公司将延续门店快速布局ღღ，上海市场门店预计加密ღღ、新加坡及日本市场门店有望落地ღღ。

　　关税风险ღღ；国内消费信心恢复不及预期ღღ；地产销售不达预期ღღ；品牌库存去化不及预期ღღ；原材料价格波动ღღ；汇率大幅波动ღღ。